趁着大跌，把2020年的投资总结补上。2020年的投资收益净值法 15.38%，IRR 15.86%，同期沪深300 27.21%，跑输指数将近12个点。这几年从2014年底有数据记载净值1开始到2020年底，净值为3.99。这个业绩看起来挺一般，我也在不断反思中。

2020年的持仓

华夏幸福：自从平安与华夏幸福合作后，我就越来越看不懂这个公司。首先是南北各据一方，开股东会还不在一起开。原来的产业新城战略变成了产业新城+商业地产战略。环京的房子又滞销，思来想去最后还是慢慢清掉了华夏幸福。

微创医疗：这是去年发掘的新股票。这一年我大概将其所有的业务都看了一遍。用一句话来形容就是：如果中国有类似美敦力的企业，我觉得微创必是翘楚。微创心血管方面支架、TAVR、神通，电生理都是国产TOP3。起搏器领域还未走到国产替代这个阶段，但国产的对手完全和微创不是一个Level。心脉已经分拆上市，中国的医疗器械已经从原来的模仿到了医工合作的自主创新，而且还有不断输出国外的迹象。骨科稍微有点弱，现在还是拖后腿的业务，后期有望通过骨科机器人来抢占一部分市场。谈到机器人，不得不提微创的图迈，这个首个国产腔镜手术机器人也于今年完成临床试验入组。我微创建仓的仓位不重，再集采的时候加了点仓，预计今年如再有价格低位，会考虑将仓位配置到10-15%

信达生物：这也是最近两年研究医药发掘的股票。我认为新时代因为有了PD1这样一个广谱的重磅药物，很多biotech会成为未来的bigpharma。信达生物我认为就是其中一员。有着优秀的管理层，进取的销售团队，迅速的临床推进，再加上国外与礼来和罗氏的深度合作，相信俞总的“成为国际一流的生物制药公司”一定可以实现。今年如再有价格低位，会考虑继续加仓

腾讯：腾讯就不必多说，去年三月份低点主要加仓了腾讯，可惜没有等到300以下的价格。腾讯可以说是我认为确定性最高的企业，如有好价格会继续考虑加仓

新城：这是很有争议的一只股票，在房住不炒的形势下，投资房地产企业被解释为浪费了2020年这大好的时光。投资主要赚业绩增长和估值的钱，业绩增长的钱很好测算，但估值的钱就可遇不可求。市场大部分时间是正确的，如一位基金经理所说，投资有时候是需要做一些与市场完全相反的决策，做对了就有了超额的回报，这或许就是对于投资眼光的馈赠。当然我不认为市场大部分时间都是错的，所以我一直在思考，究竟是市场对了还是我对了。新城就不具体展开说，让时间来评判吧。

格力：这依然是一个有争议的股票，我也不断在反思。格力好的地方在于，产品质量、董明珠。不好的地方也太多，具体我还在不断地思考。但这价格不贵，我也懒得动了。

平安：我已清空平安，主要的逻辑就是我看不懂，平安的业务太庞杂，就如同银行一样。当然，我不否认如果投保险的话还是首选平安。

其他还持有少量bilibili、ArrowHead、泛生子等。

2020年还做了一次东贝B套利，由于前期准备工作不足，套利并未成功。给我的深刻教训就是不要与差企业为舞，另外一个深刻的教训是港股的本地券商都很垃圾，尽量不要将大部分资产放于其中。

 2020的研究

2020由于疫情，在家办公了一年。充足的业余时间让我能够一个人好好的思考企业，也让我离开了我不太喜欢的公司氛围。我大部分的时间就是用在了看企业，读研报，听访谈，写PPT。我还挺适应这样的生活方式的，我也在不断地思考我未来的职业方向。

巴菲特说 :你财富自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作，这样的工作才是理想的工作。做这样的工作，你会很开心，能学到东西，能充满激情。每天会从床上跳起来，一天不工作都不行。

 2021年的计划

依然像2020年那样的研究企业

多读一些理论和经济书籍，加深商业和经济认知

进一步覆盖医药行业中的子行业，比如：疫苗、牙科、眼科、基因疗法等

 日拱一卒、功不唐捐。

 加油吧，少年！

1. 未来国内药企会出一批大企业
2. 新能源汽车未来也有一定的机会
3. 港股石药企业可以关注
4. 宁德主要研发力量是811，其他电池企业和比亚迪研究磷酸铁锂，电池工艺变化会影响竞争格局
5. 福寿园主要是王计生管事，异地复制是重点
6. 直营一般是产品特别牛的，消费者其他选择。否则加盟更好
7. 定制家具受制于地产行业，尚品和欧派值得关注
8. 分众传媒预计三季度会比一二季度好，主要互联网广告下降比较多。
9. 阿胶的需求是否是伪需求，是否是处于周期下的弱表现
10.珀莱雅研发相对于其他药妆公司更强，可以像药企一样跟踪化妆品企业
11.顺丰主要是商务件，网购增长对他影响不大。
12.渔夫认为拼多多会挖掉淘宝的很大一块肉，其他快递公司会随着网购的不断兴起而崛起
13.海洋公园方面需要有一定的IP，否则没有护城河
14.腾旭金融还有很多事可以做，格力估值不高

有人说2015年是收获的一年，雪球上高收益比比皆是，而我的第一年完整的投资记录却只有14.59%，同年沪深300指数5.58％， 上证50跌幅-6.23％，创业板指数涨幅84.4%。值得安慰的是也算跑赢了指数。

先说一下整年的投资过程：

2014年年底的蓝筹行情，使自己有了十足的信心。虽然过年前夕的两个月几乎没有什么动静，但我坚信过完年会有一波行情，而事实上也是如此。

三四月，指数不断攀升，但蓝筹并未有太大动静，由于自己信心十足，我开始加杠杆。当时我正处于工作的发展阶段，所以并未有多大的调仓，维持着上汽、浦发、兴业的仓位。杠杆的资金不断的增持浦发，当时深信银行的行情将在不久的将来来临。股灾1.0的整个前夕，只听大家赚钱，而自己的股票龟速上爬。在四月底达到资产的最高峰。

股灾1.0来到之后，先是小跌心里还一直庆幸买的是蓝筹，接着就大跌。之前想好的回撤20%或者到60日线或120日线就斩仓的纪律并没有严格执行。各种消息扑面而来，先是期盼zf出利好，接着期盼zf救市，也就在这样的等待中慢慢的逼近了杠杆的临界点。虽然最后并没有被清仓，但杠杆之事一定要慎重再慎重。

股灾2.0时，我正在旅行，所以感受不太深。持有的股票由于政府救市的原因，跌幅不深，当然每天还是要查看一下杠杆的比率。这段时间由于有新资金的进入，我降低了杠杆比，熬过了股灾2.0。年末的浦发有了一波保险增持的行情，我在差价3元的时候，挪了一半仓位到兴业。从现在的股价来看是正确的，当时并未全仓对调，主要还是对此类轮动有点陌生。

12月31日的市值大概是回到了股灾1.0前，整一年也就这样过去了。

没有参与的机会：

看了许多别人的投资总结，2015应该算是低风险套利丰收的一年，我总结一下，以便来年的学习。

1. 分级合并套利。大卫提到，大概搞了三个多月，20%的收益
2. 两次股灾分级A的下折套利。我记得股灾前分级A跌到0.8以下，许多人喊分级A的投资机会。但由于自己的知识不够完善，所以并未调仓参与，看着便宜如白菜的蓝筹，真的有点不舍得。
3. 分级A、银行股的轮动。轮动，利用波动来获得更大的收益，这种方法，我觉得可以算是套利和价值投资的组合。
4. 打新完全没有参与，主要还是由于没有算清楚收益，另外心里生怕资金抽离后蓝筹行情的到来

2016年的计划：

可以说我的投资从2014年年初开始，当时一开始就接受了价投的想法，然后开始不断的阅读相关书籍并努力学习财务知识。现在可以说大方向上已经有了一些把握，但是很多细节以及知识还是很欠缺。希望在新的一年能够做到以下的尝试和学习，年收益期望还是15%-25%。

1. 用10%的仓位做低风险套利的尝试。低风险套利占用的精力和时间过多，在工作允许的情况下做一些尝试。现已经做了一个国贸转债，不求赚钱只求了解玩法，一旦有大肉出现能有判断力。
2. 打新规则的变化，参与是必须的。价投的情况下，给几张彩票玩玩何尝不可。
3. 阅读一些财报和招股书。虽然抓住牛股就如同幸运者偏差，但是储备点知识还是有必要的
4. 轮动确实能够在价投的基础上获得更大的收益。怎么轮动、什么样的模型、怎样的数据回测，这些估计在一年内只能学点皮毛。当前能想到的是分级A、银行、同行业、高息股的轮动。知识面还有待扩展。可以先抄抄别人的作业先
5. H股的研究，主要还是采取ETF或者HB的投入方式。虽然H股低估路人皆知，但没有十分的把握情况下还是观望或小仓位参与。

同学婚礼，仅我们两人，故聊些有关银行的事，让我对银行有些粗浅的了解。虽无法完全代表整个行业，但也算是管中窥豹

1. 国有银行压力小，人事管理上还是老方式。股份制银行压力大，业绩压力大，做不好直接可以扣工资的，所以增长会快些
2. 国有银行有着本质的优越感，但缺少进取心，而股份制虽然资质不佳，但是进取心强。我觉得在未来，股份银行会慢慢吞噬国有银行的市场。
3. 虽然金融危机，但是死得快的还是那些微小企业，大企业并不会过快的衰弱，甚至会吞噬中小型企业的份额
4. 银行已经对很多对公业务收缩放贷，特别是中小企业的放贷越来越谨慎。
5. 信用卡消费贷会逐步取代个人贷，它相对放款快、无抵押、审核严格、个人小额贷款逐步会向信用卡分期这样的方式走。某行主要集中与汽车贷和装修贷此两种消费贷
6. 对于坏账率，同学说在消费贷这边大概不到千分之一，不过他的数字敏感据我观察略差，故并不太可信。
7. 同质化严重的情况下，银行是不是有更多不同的业务来带动其的增长，我觉得这是最重要的，也是未来银行分化的标志。比如招行的个人用户，民生的微小企业，还有兴业的投行，浦发的对公业务。国有银行就不考虑了，我向来对此类银行嗤之以鼻。
8. 提到汽车贷的利率，大概算了一下年化是8.4%，这个利息相对来说还是不高的。当然不同的车根据厂家提供的优惠力度不同，利率也会不一样

除了银行业的整个情况，还了解了一些关于银行员工的情况

1. 不同银行的聘用制度不同，有些银行会有存在外包中的外包，而这种就是被剥削的食物链底层，据说有些工资只有2k多。
2. 成为银行的员工要有1年培训（其中三个月培训和九个月不同分行的任职），然后有一到二年的柜台。柜台结束后开始成为客户经理，分对公和对私，然后客户经理上去再是高级客户经理最后是什么副科长、科长、支行副行长、行长等等。
3. 整个职业升迁也同样是一个食物链，而食物链顶端的人除非退休或者跳槽，后者下面的人永远没有什么机会。
4. 细化到每个银行员工，我觉得他们其实并没有什么技术含量，只能是叫办理业务的员工而已。从我同学都算不清楚汽车贷的年化利率就可以知道。
5. 所以如果在未来信息业务的发达，所有的程序都可以从网上走，是不是可以提高人均工资，从而降低员工数量来提高股东权益？在一个社会信用越来越健全的时代，许多人能做的事情，机器也能做。当然国有银行可能难有变动。
6. 同学隐约提到一个什么组的组长，大概工资1w多，而跳到某股份制银行后工资会增加，可知对于股份制银行来讲绩效激励做得更好。同学所在银行即使指标完不成也无需扣工资。